Conform Economistul.ro: Banca Centrală Europeană (BCE) pregătește transformarea piețelor financiare tokenizate dintr-o fază experimentală într-una operațională, vizând lansarea unui serviciu care va permite decontarea tranzacțiilor bazate pe tehnologia registrelor distribuite (DLT) direct în bani ai băncii centrale. Proiectul Pontes ar urma să intre în funcțiune în 2026, în timp ce un al doilea demers, Appia, are ca obiectiv pregătirea, până în 2028, a arhitecturii unei piețe europene integrate pentru active digitale.
Tokenizarea: O nouă paradigmă financiară
Tokenizarea presupune reprezentarea digitală a unui activ financiar, precum o obligațiune, un depozit sau o garanție, sub forma unui token. Acesta poate fi apoi înregistrat și transferat într-un sistem digital, modificând modul în care activul este emis, tranzacționat, transferat și administrat. În prezent, o singură tranzacție poate traversa multiple infrastructuri, implicând emiterea, tranzacționarea, compensarea, plata, transferul proprietății și custodia în sisteme separate, necesitând transmiterea și reconcilierea constantă a informațiilor. BCE consideră că tokenizarea poate consolida aceste operațiuni într-un mediu digital comun, permițând, de exemplu, automatizarea plăților de cupoane sau verificarea condițiilor de conformitate prin contracte programabile.
Un avantaj major urmărit este posibilitatea ca transferul activului și plata să se desfășoare simultan. Aceasta ar elimina situația în care o parte livrează un titlu și așteaptă confirmarea plății printr-un alt canal, construind tranzacții în care ambele componente sunt finalizate împreună sau niciuna nu are loc. Transformarea digitală este considerată crucială pentru Europa, o regiune cu o infrastructură financiară fragmentată, caracterizată de 31 de depozitari centrali de valori mobiliare, 14 contrapărți centrale și 323 de locuri de tranzacționare.
Provocările integrării și rolul banilor băncii centrale
Fragmentarea pieței se reflectă în faptul că peste 95% dintre tranzacțiile decontate prin depozitarii centrali europeni au loc între participanți din cadrul aceluiași depozitar. BCE vede în tehnologia digitală o oportunitate de a evita replicarea acestei structuri, prin construirea unor sisteme interconectate pentru o circulație mai fluidă a activelor și banilor între state. Riscul major este apariția mai multor „insule” digitale, fiecare cu standarde proprii, care nu pot interacționa eficient. BCE avertizează că tehnologia nu garantează integrarea în mod automat.
Un alt risc vizează banii utilizați pentru decontarea finală. Deși piețele tokenizate pot utiliza diferite forme de bani privați, inclusiv stablecoins, BCE insistă ca participanții să poată deconta tranzacțiile și în bani ai băncii centrale. Aceștia reprezintă activul de decontare fără risc de credit și stau la baza tranzacțiilor importante din sistemul financiar tradițional. Proiectul Pontes al Eurosistemului vizează aducerea acestei funcționalități în lumea tokenizată, conectând platformele DLT ale pieței la serviciile TARGET ale Eurosistemului pentru decontarea în bani ai băncii centrale. Sistemul va sincroniza transferul activului cu cel al banilor, reducând riscul de livrare fără primire.
Viziunea BCE pentru 2028: O piață europeană integrată
Pontes va intra în funcțiune în 2026, cu o structură de preț ce va include taxe unice de conectare la lansare. Ulterior, serviciul va fi extins, programul de funcționare ajungând la 22,5 ore pe zi lucrătoare, cu decontare finală imediată în infrastructura DLT a Eurosistemului. Până la jumătatea lui 2028, BCE țintește un serviciu disponibil 24/7, cu funcționalități avansate de programabilitate, reziliență și suport pentru mai multe monede. Această tranziție către funcționare permanentă marchează o schimbare semnificativă pentru sistemul financiar european, unde piețele și infrastructurile au în prezent ferestre de operare specifice.
Rolul principal în definirea viitoarei piețe revine proiectului Appia, care analizează organizarea standardelor, infrastructurilor și regulilor pentru o piață europeană de active tokenizate. Acesta abordează interoperabilitatea activelor, implementarea politicii monetare, utilizarea garanțiilor, infrastructura pentru banii tokenizați ai băncii centrale, tranzacțiile transfrontaliere, reziliența și cadrul juridic. Obiectivul este prezentarea în 2028 a unui model pentru un ecosistem financiar european tokenizat și integrat. BCE ia în considerare fie o infrastructură europeană comună pentru a reduce fragmentarea și a împărți costurile, fie mai multe rețele concurente, dar interconectate, pentru a stimula inovația, necesitând însă standarde solide pentru transferul fluid al activelor și banilor. Appia va evalua aceste variante în funcție de integrarea pieței, concurență, reziliență, inovare, guvernanță și autonomia strategică europeană.
Interoperabilitatea, în viziunea BCE, transcende simpla conexiune tehnică între registre digitale. Un activ trebuie să își păstreze identitatea, drepturile, obligațiile și istoricul la transferul între platforme, păstrând validitatea juridică și permițând autorităților să aplice regulile aferente. Integrarea necesită standarde comune pentru identitatea participanților, date, reprezentarea activelor, mecanismele tranzacțiilor, riscuri și supraveghere, similar succesului SEPA și TARGET. BCE subliniază importanța ca tokenurile reprezentând numerar și valori mobiliare să fie transferabile între platforme, cu interpretarea identică a informațiilor despre un activ, indiferent de infrastructura pe care se află. Concurența trebuie să vizeze prețul, calitatea și serviciile, nu standarde incompatibile.
Un alt obstacol îl reprezintă coordonarea dintre participanții la piață. Beneficiile tokenizării sunt limitate dacă doar emiterea este digitalizată, în timp ce tranzacționarea, custodia și decontarea rămân separate. BCE consideră că sectorul public trebuie să furnizeze infrastructura monetară și un cadru de reglementare, în timp ce sectorul privat trebuie să contribuie cu active, servicii și inovație. Cadrul juridic este, de asemenea, esențial, fiind necesare reguli clare și armonizate privind statutul juridic al activelor tokenizate, dreptul de proprietate, finalitatea tranzacțiilor, responsabilitatea participanților și efectele juridice ale contractelor inteligente.
Activitatea financiară tokenizată este în creștere la nivel internațional. Valoarea activelor tradiționale tokenizate pe blockchainuri publice a crescut de aproximativ cinci ori într-un an, ajungând la 23,3 miliarde de euro în primul trimestru din 2026. În SUA, o platformă privată de repo tokenizat a procesat în martie 2026 tranzacții zilnice cu o valoare medie de 354 de miliarde de dolari. Piața europeană este încă la început, dar instituțiile financiare dezvoltă deja obligațiuni, depozite, garanții și sisteme de decontare tokenizate. Din martie 2026, Eurosistemul acceptă anumite active tranzacționabile emise prin DLT ca garanții eligibile. Stabilirea standardelor și infrastructurilor în această etapă incipientă va determina dacă Europa va avea o piață digitală interoperabilă sau ecosisteme incompatibile.
Membru al Comitetului Executiv al BCE, Piero Cipollone, a prezentat strategia la simpozionul Bundesbank de la Frankfurt, subliniind trei obiective: utilizarea banilor băncii centrale pentru decontarea sigură a tranzacțiilor tokenizate, integrarea pieței europene de capital și reducerea dependenței de infrastructuri externe.
Sursa: Economistul.ro
